醫(yī)美護(hù)膚公司巨子生物港交所遞表 平均毛利率85%
與4個(gè)月前的傳聞一致，巨子生物在5月5日于港交所遞表，高盛、中金公司為聯(lián)席保薦人。消息稱(chēng)，巨子生物計(jì)劃通過(guò)本次IPO募集5至10億美元。
根據(jù)招股書(shū)介紹，注冊(cè)成立于2000年的巨子生物，主要是設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)以重組膠原蛋白為關(guān)鍵生物活性成分的專(zhuān)業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品。同時(shí)，公司也開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)基于稀有人參皂苷技術(shù)的功能性食品。
招股書(shū)介紹稱(chēng) ，通常用于美麗與健康領(lǐng)域的關(guān)鍵生物活性成分類(lèi)型主要包括透明質(zhì)酸、膠原蛋白和人參皂苷。膠原蛋白是人體中含量多的蛋白質(zhì)，主要功效是皮膚修護(hù)和抗衰老；人參皂苷是從人參中提取的活性成分，有助于增強(qiáng)免疫系統(tǒng)，降低血脂和血糖水平，并有助于抑制腫瘤生長(zhǎng)。
相較于“巨子生物”這一品牌，愛(ài)美人士對(duì)該公司旗下的皮膚護(hù)理產(chǎn)品更為熟悉——在小紅書(shū)擁有3萬(wàn)多條相關(guān)筆記的“可復(fù)美”，主要是類(lèi)人膠原蛋白敷料，也是大眾口中認(rèn)知度比較高的“醫(yī)美面膜”，但這一說(shuō)法并不嚴(yán)謹(jǐn)，可復(fù)美敷料其實(shí)是二類(lèi)管理的醫(yī)用皮膚修復(fù)敷料醫(yī)療器械。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按零售額計(jì)，可復(fù)美是2021年中國(guó)專(zhuān)業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)第四暢銷(xiāo)品牌。
截至后實(shí)際可行日期，巨子生物共有8個(gè)主要品牌，除可復(fù)美之外，還有可麗金、可預(yù)、可痕、可復(fù)平、利妍、欣苷（SKIGIN）及參苷，產(chǎn)品組合共有105項(xiàng)SKU，涵蓋功效性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料和功能性食品。市場(chǎng)知曉度較高的可麗金是主要是類(lèi)人膠原蛋白面膜，屬于妝字號(hào)產(chǎn)品。
兩大護(hù)膚品牌撐起的IPO
可復(fù)美、可麗金兩個(gè)品牌主導(dǎo)著巨子生物的收入來(lái)源。
2019年至2021年，巨子生物營(yíng)收分別為9.57億元、11.91億元、15.53億元。同期，可復(fù)美、可麗金兩個(gè)品牌下的專(zhuān)業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品銷(xiāo)售額分別占總收入的80.6%、82.4%以及91.7%。巨子生物稱(chēng)，預(yù)計(jì)未來(lái)這兩大品牌的銷(xiāo)售收入將持續(xù)成為公司收入的主要部分。
根據(jù)招股書(shū)，2019年、2020年，可麗金品牌的收入占比更高，但到2021年，情況發(fā)生改變，可復(fù)美單一品牌的收入占比達(dá)到了57.8%，后者收入占比的提升很大程度上有賴(lài)于近年所謂“醫(yī)美面膜”的風(fēng)靡。
2011年，巨子生物推出了可復(fù)美品牌，其中屬于醫(yī)用敷料之一的類(lèi)人膠原蛋白敷料，成功獲得第二類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證，是中國(guó)首款獲得此類(lèi)注冊(cè)的基于膠原蛋白的產(chǎn)品。目前，可復(fù)美品牌旗下有30項(xiàng)SKU產(chǎn)品，其中3款是注冊(cè)為醫(yī)療器械的醫(yī)用敷料系列，另外27項(xiàng)SKU產(chǎn)品是面向大眾消費(fèi)者的護(hù)膚品系列，有面膜、爽膚水、乳液、噴霧、精華、面霜及凝膠。整個(gè)可復(fù)美品牌下的產(chǎn)品零售價(jià)區(qū)間為99元至459元。
2018年左右，“醫(yī)美面膜”開(kāi)始出現(xiàn)并迅速籠絡(luò)人心，也就是屬于醫(yī)療器械范疇的“醫(yī)用皮膚修復(fù)敷料”或“醫(yī)用冷敷貼”，不過(guò)，后者已在2021年底被《第一類(lèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品目錄》宣告徹底退出市場(chǎng)。相較于醫(yī)用輔料的專(zhuān)業(yè)稱(chēng)謂，有醫(yī)又有美的“醫(yī)美面膜”這一叫法模糊了化妝品和醫(yī)療器械產(chǎn)品邊界，備受愛(ài)美人士的追捧。
隨著輕醫(yī)美消費(fèi)人群的增長(zhǎng)，越來(lái)越多的人需要在進(jìn)行完光子嫩膚、激光祛斑等輕醫(yī)美項(xiàng)目后做皮膚修復(fù)，這便是醫(yī)用皮膚修復(fù)敷料走紅的動(dòng)力之一，逐漸地，醫(yī)用敷料也滲透進(jìn)了未參與輕醫(yī)美項(xiàng)目的更廣大的消費(fèi)者群體。
招股書(shū)介紹稱(chēng)，可復(fù)美品牌中面膜形式的類(lèi)人膠原蛋白敷料自2019年以來(lái)，已經(jīng)連續(xù)三年是其所有品牌中暢銷(xiāo)的產(chǎn)品。而巨子生物在吃到紅利后，也在加速布局。其目前正在開(kāi)發(fā)16種新型醫(yī)用敷料，預(yù)計(jì)將在未來(lái)兩年內(nèi)獲得其中5種新型醫(yī)用敷料的醫(yī)療器械注冊(cè)。
可麗金品牌是巨子生物于2009年推出的功能性皮膚護(hù)理品牌，截至2021年12月31日，可麗金旗下的產(chǎn)品組合包括60項(xiàng)SKU產(chǎn)品，有噴霧、面膜、面霜、精華、乳液及凝膠，零售價(jià)區(qū)間為109元至680元。其中，2014年12月推出的類(lèi)人膠原蛋白健膚噴霧為暢銷(xiāo)。
可麗金品牌的走熱則有賴(lài)于近年來(lái)功能性護(hù)膚行業(yè)的快速成長(zhǎng)，這一市場(chǎng)受敏感肌群體擴(kuò)容、用戶(hù)皮膚護(hù)理意識(shí)增強(qiáng)、社媒營(yíng)銷(xiāo)造勢(shì)與成分黨崛起、醫(yī)美市場(chǎng)增長(zhǎng)等多重因素驅(qū)動(dòng)。
當(dāng)前公司的8大品牌中，真正能扛起收入大旗的并不多，可以說(shuō)，其它品牌是在填充賽道矩陣的“陳列柜”。2018年，可復(fù)美、可麗金之外的類(lèi)目產(chǎn)品收入占比甚至不足一成。
無(wú)論是醫(yī)用輔料產(chǎn)品，還是功能性護(hù)膚品系列，其所處賽道的競(jìng)爭(zhēng)都在日趨激勵(lì)。雖然巨子生物一早就深諳線上“流量密碼”，于2015年就將可復(fù)美銷(xiāo)售擴(kuò)展到了線上渠道，隨后其他產(chǎn)品也陸續(xù)“上線”，但從其近年來(lái)的銷(xiāo)售費(fèi)用支出來(lái)看，流量變貴后花銷(xiāo)更大，進(jìn)而也影響到了公司的整體盈利能力。
犧牲盈利，自己“上線”銷(xiāo)售買(mǎi)產(chǎn)品
營(yíng)收規(guī)模在擴(kuò)大，但盈利水平卻原地踏步了。
2020年、2021年，巨子生物的營(yíng)收增速分別為24.4%、30.4%，收入規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，但同期，凈利潤(rùn)增速分別為143.7%、0.2%，公司去年的凈收益和上一年幾乎持平，而凈利潤(rùn)率更是倒退了16.1個(gè)百分點(diǎn)。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支的翻倍增長(zhǎng)或是主要因素。2019年至2021年，其銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為9378.8萬(wàn)元、1.58億元、3.46億元，2021年增速達(dá)到118.5%，費(fèi)用率同比提升了9個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)此，巨子生物在招股書(shū)中表示，線上直銷(xiāo)的擴(kuò)張令其線上營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支有所增加。公司的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支主要包括線上營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支、線下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支和雇員薪酬開(kāi)支，線上主要包括平臺(tái)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)、平臺(tái)服務(wù)費(fèi)及公司與新媒體意見(jiàn)領(lǐng)袖合作的相關(guān)費(fèi)用。
2021年，巨子生物線上、線下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)和雇員薪酬的開(kāi)支各占銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)總開(kāi)支的88.6%、6.7%、3.6%，雇員薪酬部分變化不大，但線上線下的費(fèi)用分配出現(xiàn)了大幅的重心偏移：2019年，其線下?tīng)I(yíng)收費(fèi)用占比為26.5%，兩年后縮水至6.7%。
據(jù)介紹，巨子生物的直銷(xiāo)渠道，包括通過(guò)在電商及社交媒體平臺(tái)上（包括天貓、京東、抖音、小紅書(shū)及拼多多）的DTC店鋪以及電商平臺(tái)的自營(yíng)部門(mén)，其中DTC店鋪渠道的收入占比更大，2019年至2021年，分別創(chuàng)收1.56億元、2.74億元、5.74億元，比重連年增大，分別為16.3%、23.0%、37.0%。
值得注意的是，雖然線上銷(xiāo)售投入了更多的錢(qián)，但其傳統(tǒng)的經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售渠道收入占比仍然很高，過(guò)去三年的收入比重分別為79.9%、72.2%、55.6%。經(jīng)銷(xiāo)商主要向個(gè)人消費(fèi)者、醫(yī)院、診所、連鎖藥房、化妝品連鎖店及連鎖超市等客戶(hù)銷(xiāo)售巨子生物的產(chǎn)品。
對(duì)比來(lái)看，在線上砸下重金營(yíng)銷(xiāo)的2021年，巨子生物的經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售渠道占比明顯降低，其對(duì)終端銷(xiāo)售的把控能力在增強(qiáng)。且從毛利角度來(lái)看，巨子生物的毛利率在穩(wěn)步提升，2019年至2021年分別為83.3%、84.6%、87.2%。
相較于營(yíng)銷(xiāo)投入的揮金如土，巨子生物的研發(fā)開(kāi)支并不算太多，過(guò)往三年累計(jì)為4973.5萬(wàn)元，不及其2021年銷(xiāo)售投入的三分之一。截至2021年末，其研發(fā)團(tuán)隊(duì)由84名員工組成，占雇員總數(shù)的12.6%，其中43人擁有碩士及以上學(xué)位，占比過(guò)半。
“重營(yíng)銷(xiāo)，輕研發(fā)”，是同類(lèi)醫(yī)美產(chǎn)品公司的特點(diǎn)之一。
具體到醫(yī)用敷料行業(yè)，旗下?lián)碛邪啄?、黑膜的敷爾佳曾遞表創(chuàng)業(yè)板，2018年至2021年Q1，其研發(fā)費(fèi)用率都不足1% ，僅有2名研發(fā)人員，而同期的銷(xiāo)售費(fèi)率卻分別高達(dá)33.18%、38.73%、40.38%、43.74%。
旗下?lián)碛袆?chuàng)福康、創(chuàng)爾美兩大品牌的三板公司創(chuàng)爾生物此前意欲登陸科創(chuàng)，其近三年累計(jì)研發(fā)投入占比營(yíng)業(yè)收入為5.04%，勉強(qiáng)符合企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板近三年研發(fā)投入占比5%以上的要求。同期，貝泰妮為4.5%、華熙生物5.01%、珀萊雅1.95%，也都不高。
此前，創(chuàng)爾生物因預(yù)計(jì)2021年業(yè)績(jī)無(wú)法滿足“近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元”等要求，撤回IPO申請(qǐng)。今年1月份，敷爾佳創(chuàng)業(yè)板IPO審核狀態(tài)變更為“中止”，兩家同業(yè)公司雙雙折戟A股。
以此為鑒，巨子生物選擇了港股上市。目前在醫(yī)用輔料、功能性護(hù)膚品領(lǐng)域，甚至是更大范圍的膠原蛋白產(chǎn)品領(lǐng)域，還有很多呼聲高、尚未上市且計(jì)劃近年上市的企業(yè)。巨子生物上市成功與否，將深刻影響醫(yī)美企業(yè)的IPO走向。
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